近期(qi)(qi)持续阴跌(die)，市场情绪下(xia)行。1月份正(zheng)值消费淡季，粗钢(gang)供需均呈现季节(jie)性下(xia)滑趋(qu)势(shi)，但供应弹性较大，需求(qiu)增量空间较为有限，短期(qi)(qi)看，除非有超预期(qi)(qi)政策(ce)出台，否则钢(gang)价很难出现像样的(de)反(fan)弹行情。
今年以来，钢价持续阴跌，随着价格(ge)的不断下移，市场情(qing)绪逐渐下行。基(ji)差走强导(dao)致期现(xian)(xian)正套(tao)无法(fa)进(jin)场，价格(ge)下跌使得单边(bian)投(tou)机商心态趋于谨(jin)慎，情(qing)绪上的负反馈逐渐显现(xian)(xian)。
从供需基本面看(kan)，粗钢(gang)供需均呈(cheng)现季节性(xing)下(xia)滑趋势。相关数据(ju)显(xian)示(shi)，截至2025年(nian)1月(yue)2日(ri)当周，钢(gang)材总(zong)库存开(kai)始小幅(fu)累积，累库时间晚(wan)于(yu)近三年(nian)同期(qi)。比如2024年(nian)在春节前两(liang)个月(yue)便开(kai)始累库了(le)，2023年(nian)开(kai)始累库的时间较今年(nian)提前一周。另(ling)外，今年(nian)钢(gang)材的累库幅(fu)度也低于(yu)前两(liang)年(nian)。因此静态看(kan)，钢(gang)材基本面矛盾并不(bu)大。
回顾历史(shi)，上(shang)一轮低库(ku)(ku)存的(de)情(qing)(qing)况下(xia)下(xia)跌出(chu)现(xian)在2014年(nian)和2015年(nian)。当(dang)时跌势较为顺畅，其间几乎(hu)没有出(chu)现(xian)像(xiang)样的(de)反弹(dan)行情(qing)(qing)，2014年(nian)年(nian)底卷螺社会总(zong)库(ku)(ku)存较2013年(nian)年(nian)底下(xia)降了(le)31%。
2015年(nian)卷螺社会库存(cun)仍(reng)处于下(xia)滑趋势，2015年(nian)年(nian)底同比下(xia)降8%，降幅有所收窄(zhai)，2016年(nian)卷螺社会库存(cun)开(kai)始回(hui)升，2016年(nian)年(nian)底同比增长(zhang)11%。
同(tong)样，2024年(nian)钢价的下跌也较为顺畅，反弹时间(jian)和空间(jian)均比较有限，同(tong)口径下，2024年(nian)年(nian)底卷(juan)螺社会总库(ku)存较2023年(nian)年(nian)底下降了(le)18%。
从绝对价格上看，2014年(nian)年(nian)底(di)和2015年(nian)年(nian)底(di)期(qi)货价格同比降幅(fu)分别为(wei)28%和31%，2024年(nian)年(nian)底(di)同比降幅(fu)为(wei)17%。
因此从历史上看，低库存并不(bu)是(shi)价格止跌(die)的(de)(de)充(chong)(chong)分(fen)(fen)条件，相较而(er)言，供(gong)(gong)需(xu)的(de)(de)弹性(xing)更为重要(yao)。钢材价格持(chi)续下(xia)跌(die)导(dao)致供(gong)(gong)应下(xia)降去匹配(pei)需(xu)求，进而(er)呈现供(gong)(gong)需(xu)双弱的(de)(de)局面(mian)，但供(gong)(gong)应能力是(shi)充(chong)(chong)足(zu)的(de)(de)，只要(yao)价格合适(shi)，产(chan)量(liang)可以快(kuai)速(su)回升(sheng)。供(gong)(gong)应的(de)(de)弹性(xing)较大，而(er)需(xu)求的(de)(de)弹性(xing)不(bu)足(zu)，即使价格持(chi)续下(xia)跌(die)，部分(fen)(fen)被(bei)压制的(de)(de)需(xu)求阶段性(xing)回补，总(zong)量(liang)也较为有(you)限(xian)，所(suo)以钢价的(de)(de)反弹较为短暂且幅度有(you)限(xian)。只有(you)需(xu)求总(zong)量(liang)得(de)到实质性(xing)提升(sheng)，钢价的(de)(de)上涨空(kong)间和时间才值得(de)期待。
2024年(nian)4月和(he)9月底(di)的两波反弹行情(qing)均是由供应减量(liang)和(he)预期好转带动表(biao)观(guan)需(xu)求阶段(duan)性(xing)回升触发(fa)的（4月粗钢(gang)产量(liang)低位(wei)叠加全球(qiu)再(zai)通胀预期升温，9月粗钢(gang)产量(liang)减少叠加国内超预期政策出台(tai)）。
预计2025年地方政府债务压(ya)(ya)力(li)将得到缓解，基建用钢(gang)需(xu)(xu)求(qiu)有(you)(you)望保持正增(zeng)长，但房地产用钢(gang)需(xu)(xu)求(qiu)仍不太(tai)乐(le)观，因为从销售(shou)好转(zhuan)到新开工的(de)传(chuan)导周期较(jiao)(jiao)长。而且目前来看(kan)，房地产销售(shou)好转(zhuan)持续性仍待观察。板材用钢(gang)需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)速下滑，国际贸(mao)易(yi)或(huo)壁垒(lei)高筑，钢(gang)材出口将承压(ya)(ya)，内需(xu)(xu)也很难(nan)走(zou)出负(fu)反(fan)馈逻辑。总(zong)之，相对(dui)于较(jiao)(jiao)为充足的(de)供(gong)应端，钢(gang)材总(zong)需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)量空(kong)间较(jiao)(jiao)为有(you)(you)限。
目前看，钢价止跌要么看到供给能力下降，要么需求端(duan)出现(xian)明显好转。
在经历了较长时间的(de)下跌后，钢(gang)材(cai)市场情绪(xu)较为理性，且1月(yue)份正值消费淡季，需求(qiu)季节性走弱(ruo)，实际(ji)需求(qiu)改(gai)善情况需要等到3月(yue)份才能验证，此(ci)前除(chu)非有超预(yu)期政(zheng)策出台，否则钢(gang)价很难出现像样的(de)反弹行情。（作(zuo)者单位(wei)：永安期货）
